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宜昌交运公司研究报告:渡远荆门外,来从宜昌游

发布时间:2017-02-24    研究机构:海通证券

旅游产业是公司未来主要着力点,集团旅游资产是看点。公司旅游板块规划:1)继续巩固、升级两峡一坝产品,并通过行政+市场的手段提升市场份额;2)通过行政划拨,市场并购的方式,争取拿到一批有竞争力的旅游资源;3)母公司将立足宜昌,辐射周边,陆续推送一批优质旅游资源到上市公司,积极支持公司在旅游方面的转型;4)关于旅游人才,公司将和母公司已经引入的一批旅游人才进行对接,同时未来也会在适当时机引入外部具备先进理念的运营团队。我们认为,公司董事长苏总同时兼任交旅集团董事长,未来双方在旅游资产方面的整合进展应该不会遇到太多困难。

交旅集团旅游资源丰富。母公司交旅集团旅游资源主要在其子公司度假区公司手上:1)两个4A景区,西陵峡风景区(略有盈利)和三游洞(财务上尚未盈利,主要受历史遗留的人员包袱拖累);2)租赁经营西陵峡附近的一些小景区;3)投资的景区:西陵峡内部的三峡国际房车露营地、下牢溪内的旅游基础配套设施、迷你度假小镇、在平山坝附近将打造一个类似莫干山的民宿度假产品(请的设计团队在莫干山有成功案例);4)宜昌城区附近的高山度假产品,主要是度假村形式,配套一些旅游地产,预计18年以后开始发力。

道路客运业务企稳回升,2017年将着重通过外延并购的方式保持稳定增长。受高铁、私家车的冲击,客运市场处在一个整体萎缩的状态是无法回避的现实,但未来客运业务仍将有其相对固定的市场份额。因此,下一阶段公司将通过并购区域外的客运公司并配套以公司成熟的管理体系和运营模式,为道路客运板块业务带来收入和利润的增量。

定增进展。公司定增已于2016年10月获证监会受理,因此公司定增方案不适用于2017年2月17日发布的定增新规。目前包括大股东在内已经认购4亿元份额,剩余的6亿元认购份额公司希望能引入战略投资者。

首次覆盖,增持评级。不考虑定增项目及后续可能的资产注入,预计2016-2018年公司EPS分别为0.38、0.43、0.47元。参考同行业公司估值水平及公司后续潜在的资产注入预期,我们给予公司2017年PE60倍,对应6个月目标25.8元,首次覆盖,增持评级。

风险提示:旅游资产注入不及预期;宏观经济下行导致传统客运业务下滑;财务费用压力较大。

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