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宜昌交运企业变革猜想系列研究(二):得天独厚的三峡门户,小市值国企或酝酿大变化

发布时间:2016-11-24    研究机构:华创证券

1.区域客运龙头,积极利用三峡资源发展旅游业务

公司主营业务包括旅客运输、旅游服务与汽车经销业务。

1)从收入角度看,汽车经销业务贡献近7成。2016年上半年分别实现营收1.65亿、0.60亿及5.06亿元,收入占比为22.6%、8.2%及69.2%;从毛利角度看,2016年上半年,旅客运输、旅游服务、汽车经销分别占比40.7%、40.1%及19.2%。

2)区域客运龙头,探索跨区域整合。公司通过市场化方式在宜昌区域内稳步推进客运资源的并购重组和公司化改造,实践站商融合的站务发展模式,并探索在三峡城市群进行异地复制。2016年公司与荆州先行集团、松滋市政府签署战略合作协议,跨区域发展实现新突破。

3)依托长江三峡丰富的旅游资源,打造旅游产品。公司旅游服务主要包括旅游客运、旅游港口服务及旅行社业务。主打的“两坝一峡”旅游产品达到约30万人次/年,2016年4月推出的夜游产品也已有约8万人次。

4)汽车经销业务,平稳发展。目前在宜昌及恩施地区拥有10家4S店,11月新投资设立1家。

2.募投项目助力公司未来发展

1)公司拟募集10亿资金,投向长江三峡游轮中心和宜昌东站物流中心项目,其中,宜昌四大国有投融资平台(交旅集团、宜昌城投、宜昌高投、宜昌国投)各自认购1亿元,目前证监会已受理。

2)项目一:长江三峡游轮中心土地一级开发项目,土地面积645亩,总投资额11.3亿元,拟使用募集资金5亿元,税后内部收益率为15.31%,项目回收期为3.82年。该项目是长江三峡游轮中心项目的第一阶段,一方面可以保证公司已参与的三峡游轮中心码头用地的优先安排和落实,另一方面降低后续项目建设成本,取得后续开发的先发优势。

项目二:宜昌东站物流中心项目,用地规模502亩,总投资额11.57亿元,拟使用募集资金5亿元,税后内部收益率为11.8%,投资回收期为10.5年。

该项目将通过现代供应链理念、现代物流技术、物联网云计算等,构建多式联运,为电商快递、物流服务提供完善的基础设施。

3.得天独厚的三峡门户,大股东承载领军千亿文旅产业发展使命

1)旅游业上升为湖北省支柱产业。湖北省内有10家5A级景区,2011-15年年均接待游客增速20.51%,旅游收入增速24%。规划“十三五”期末,接待游客8亿人次以上,实现收入7000亿元,较2015年数据分别增长57%及62%,规划将旅游业建设成战略性支柱产业和第三产业的龙头。

2)宜昌作为三峡门户,是湖北旅游发展的中心之一。依托长江经济带,重点发展武汉、宜昌两极带动全省旅游发展。宜昌市及周边打造集水电观光、山水游赏、文化体验、生态度假于一体的世界著名水电主题度假旅游区。2015年宜昌地区接待游客4700万人次,同比增速16%,实现旅游收入450亿元,同比增速34%,2016年上半年已经接待游客3100万人次,同比增速24%,实现收入300亿元,同比增长31%。

3)大股东交旅集团旗下拥有宜昌交运(002627)、宜昌公交、三峡旅游度假区等10家子公司。宜昌市政府将三峡旅游新区视为推动宜昌绿色发展的全新引擎,集团的目标愿景:担纲三峡旅游新区建设、领军文化旅游千亿产业发展,打造市值、投资双过百亿的交通旅游龙头企业。2016年10月集团与常州恐龙园签署合作协议,打造宜昌首家主题公园。

4.盈利预测与估值:首次覆盖给予“推荐”评级

1)公司非公开发行事项尚未获得证监会审核通过,暂不考虑其影响,预计2016-2018年公司实现归属净利分别为0.58、0.74、0.93亿元,对应EPS分别为0.43、0.54及0.68元,对应当前PE分别为64、50及40倍。

2)十三五”规划中湖北省将旅游业提升到战略性支柱产业地位,武汉、宜昌双中心发展,公司大股东交旅集团承载领军千亿文旅产业发展重担,公司作为旗下唯一上市公司平台,有望借助得天独厚的地理位置及旅游资源,进一步拓展业务,同时亦有望通过本次非公开发行引进战略投资者,强强联合。目前市值仅36亿,首次覆盖给予“推荐”评级。

3)催化剂:非公开发行顺利实施,引入重要战略投资者。

4)风险点:非公开发行不顺利、旅游产业拓展不及预期。

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