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宜昌交运:高铁时代,提前布局,转型在即

发布时间:2012-12-27    研究机构:海通证券

公司以旅客运输为核心业务,是鄂西地区实力最强的水陆一体化客运服务商。公司主营客运、汽车经销(营收各占一半),其中客运为核心业务(毛利率高,35%),包括道路客运(利润占比35%)、水上客运(15%)及港站服务(24%)等领域。

高铁开通对区域内客运企业冲击较大。宜万铁路2010年底开通后,公司水上客运业务下滑明显。汉宜高铁今年7月开通,占公司利润10%的汉宜线道路运输量价均腰斩。受铁路影响,在不考虑并购重组的情况下,公司传统道路和水路客运业务失去增长潜力。

公司提前布局向旅游客运转型,三大募投项目预计2013贡献净利润3500万元(占比33%)。随着募投项目陆续投产,公司2013-2014年保持10%左右业绩增速。

1)铁路通车后带来更多中转客流,“汽车客运中心站”与高铁同步启用,这是公司最现代化智能化的客运站,设计日旅客发送量1.5万人次,远期2.5万人次(目前最大客运站1万人次,饱和)。预计2013年贡献净利1500万元(占比14%)。

2)鄂西圈内旅游资源丰富,但旅游运输运力与需求极不匹配。公司将通过“鄂西生态文化旅游圈公路旅游客运项目”于3年内在鄂西区域投放200辆环保旅游车,增强道路旅游客运盈利能力。预计2013年贡献净利700万元(占比7%)。

3)公司今年4月推出“两坝一峡”旅游业务,实地调研营运情况较好。2艘豪华游轮预计贡献2013年净利1300万元(占比12%),2014-2015每年均有2艘游轮投放,盈利将翻倍。

日系车占公司一半销量,下半年业绩受影响较大,预计12-13年增速10%和13%。

盈利预测与投资建议。预计2012-2014年盈利预测分别为0.72元、0.79元和0.88元,对应PE分别为13.5倍、12.2倍和11.1倍。综合PE估值和海通DCF估值,公司股价合理区间10.94-11.41元,有12%-17%的上涨空间,维持“增持”评级。

续下滑的风险;燃油价格及补贴政策变化的风险;日系车销量持续低迷的风险。

主要不确定因素。传统道路客运业务持

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