移动版

宜昌交运中报点评:燃油、人工成本上涨致净利略有下降

发布时间:2012-07-27    研究机构:安信证券

上半年业绩略低于预期。2012年上半年,公司实现营业收入5.25亿元,同比增长14.2%,其中水路客运、汽车销售是收入增长主要来源;营业利润6507万元,同比基本持平;实现归属母公司所有者净利润5248万元,同比下降3.8%;实现摊薄每股收益0.39元,业绩略低于预期(我们预期净利润有小幅增长)。同时公司预计前三季度净利润变化区间为-10%到10%。

水路客运、汽车销售业务增长显著。上半年,收入增长贡献较大的主要是汽车销售、水路客运、道路客运,增幅分别为18.2%、38.6%、6.7%,在增量中占比分别为62.2%、17.1%、14.1%;从毛利来看,主要是汽车销售业务贡献增量,客运业务由于成本上升较快毛利有所下降。其中:水路客运中长江三峡6号、7号投入运行,客流量增长迅速;汽车销售业务主要是由于恩施麟达店整车销售业务本年开始发力,较上年同期增长3010万元,增幅95.2%。

客运业务毛利率下降拖累业绩表现。上半年公司收入增长14.2%,净利润略有下降,毛利率下降是重要原因之一。公司毛利率为22.0%,比去年同期下降2.4个百分点,其中旅客运输业务毛利率比去年同期下降4.6个百分点至34.6%,汽车销售及售后服务业务毛利率提升0.9个百分点至10.0%。旅客运输中主要是道路客运、水路客运毛利率下降明显(均超过5个百分点),燃油价格上涨和人工成本上涨导致客运业务毛利率下降。

维持“增持-A”投资评级。上半年由于油价、人工成本上涨,公司客运业务毛利率下降明显,目前油价较前期高点已经明显下降,下半年油价成本压力降低,客运业务毛利率有望较上半年提升。宜昌汽车客运中心站也将于下半年投入使用,届时也将成为利润增量之一。预计2012-2014年每股收益分别为0.79元、0.97元、1.09元,当前股价对应动态市盈率分别为14.4倍、11.8倍、10.5倍,维持公司“增持-A”投资评级。

风险提示:成本上涨超预期;新站盈利低于预期;汉宜高铁分流影响超预期。

申请时请注明股票名称