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宜昌交运:旅游客运打开成长空间

发布时间:2012-04-18    研究机构:西南证券

旅客运输及汽车销售业务贡献总收入的94%。2011年,公司主营业务收入完成9.2亿元,占营业收入的93.9%。主营业务中,旅客运输完成4.1亿元,占比44.8%,其中,道路客运占比29.1%,开发班线12条,新增客运班车18台;水路客运占比6.9%,“两坝一峡”游接待游客超过6.5万人,同比翻一番,然而,重庆至巫山的高速公路及宜万铁路的通车给公司控股子公司水上高速客运市场带来较大打击,11年高速船客运量较上年同期减少3.5万人,同比下降9.3%;港站服务占比8.6%;出租车客运占比0.3%。此外,汽车销售业务完成5.1亿元,占主营业务收入的55.2%。

主营业务收入同比增长3.6%,毛利率小幅下降。公司主营业务收入同比增长3.6%,汽车销售业务增速居首,达到21.2%。由于收入下滑及成本控制,出租车客运营业成本同比减少49.5%,致使出租车客运毛利率较上年提高14.8个百分点。除此之外,公司各项旅客运输业务毛利率均出现小幅下降,受此影响,公司主营业务毛利率与10年相比减少1.4个百分点。

受营业外收入大幅增长拉动,净利润同比增长8.8%。相比2010年,2011年公司净利润增加854万元,增长8.8%,低于上期25.8%的增速。净利润增长主要是由于公司所属大公桥水陆客运站搬迁减少固定资产和无形资产形成2329万元处置利得,以及政府燃油补贴同比增加807万元,致使公司营业外收入同比大幅增加2668万,增长152%所致。值得注意的是,由于营业成本及期间费用增加较快,公司营业利润同比下滑7.4%。销售费用同比增长24.9%,主要是因为恩施两家4S店开业以及销售人员收入及相关广告费用增加。此外,公司上市推介费用及人工成本增加,致使管理费用同比增长28%。

传统客运业务面临较大分流压力,2艘新型游轮今年投放。11年汉宜线贡献了旅客运输收入的10.2%,旅客运输利润的14.4%,汉宜高铁预计今年5月正式运营,与汉宜客运线路重合,将对公司该条客运线路客源造成分流。公司水上客运业务在受到沪渝高速公路鄂西段开通和宜万铁路客运的打压后,又将面临宜巴高速公路的修建开通,客源将进一步萎缩。截至11年底,公司募投项目宜昌汽车客运中心站项目完成77%,鄂西生态文化旅游圈公路旅游客运项目完成19%,新型三峡游轮旅游客运项目完成10%。公司将借助宜昌旅游发展重点项目“两坝一峡”游和“高峡平湖”游,大力发展旅游客运业务。长江三峡6号、7号两艘游轮将于今年投入运行。2012年公司拟完成主营业务收入9.87亿元、利润总额1.22亿元,我们认为应能完成。预计公司12年和13年每股收益分别为0.78元和0.94元,对应动态市盈率分别为19倍和15倍,首次给予“中性”评级。

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