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宜昌交运:厚积薄发打造鄂西旅游客运龙

发布时间:2011-10-24    研究机构:方正证券

投资要点

公司是具有国资背景的区域专业客运企业

公司是以湖北省宜昌市为运营中心的旅客运输服务和汽车销售企业。经过多年的快速发展,公司在湖北省已建立了覆盖广泛的道路客运线路网络,运营范围辐射到包括北京、上海、广东、四川等地区在内的全国大部分区域。公司具有国资背景,宜昌市国资委直接持有公司50.40%的股份,是公司的控股股东及实际控制人。国有背景使得公司在经营战略规划以及区域资源的利用与整合等方面具有一定优势。

旅客运输是公司核心业务,水陆联运一体化凸显优势

公司的主营业务为旅客运输服务、汽车经销两大领域,其中旅客运输业务为公司的核心业务,涵盖了道路客运、长江水上高速客运及汽车客运站、港口站务服务三大领域。公司的道路客运与水上客运业务经过多年运营均已较为成熟,可实现旅客公路、水路中转“零换乘”,为公司提供水陆一体化联运服务奠定了坚实基础。

汽车经销及售后服务是公司重要收入来源

公司作为区域性的汽车经销商,在宜昌及恩施地区开展授权汽车品牌的整车销售和售后维修、配件增值服务。该项业务占公司总收入50%左右,是公司重要的收入来源。该项业务收入占比较高,但由于汽车销售行业的竞争激烈,整体的毛利率偏低,近年基本维持在4%-7%。汽车售后服务由于属于附加值较高的服务模式,毛利率相对较高,维持在30%左右。

公司内部外部均具有资源优势,旅游客运前景广阔

随着鄂西区域旅游资源的逐步开发以及配套设施的建设,旅游客运发展前景广阔,公司未来将充分利用鄂西生态旅游与长江三峡旅游资源优势,大力发展旅游客运业务。本次公司募资将投向宜昌汽车客运中心站、新型三峡游轮客运、鄂西生态文化旅游圈公路客运等项目,项目完成后将进一步提高公司的竞争力和持续发展能力,公司经营实力和综合竞争力将显著提升。

盈利预测与估值

我们预测公司IPO摊薄后2011-2013年的每股收益分别为0.78元,0.94元和1.07元。考虑到公司所处行业以及A股可比上市公司平均市盈率水平,我们认为给予公司二级市场2011年动态市盈率合理区间在18-20倍之间较为合理,对应股价区间为14.04-15.60元。

风险提示:铁路替代效应的风险、燃油价格波动风险、道路客运运价政策风险

申请时请注明股票名称