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宜昌交运新股定价:把握旅游发展契机,巩固客运优势

发布时间:2011-10-19    研究机构:安信证券

公司是宜昌市客运龙头企业。公司的主营业务为旅客运输服务、汽车经销两大领域,其中旅客运输业务为公司的核心业务,是公司盈利的主要来源。旅客运输涵盖了道路客运、长江水上高速客运及汽车客运站、港口站务服务三大领域。公司现拥有10艘高速水翼飞船,主要运营宜昌—巴东—巫山—奉节—云阳—万州线路的水上高速航线,为目前长江水上高速客运宜昌至万州航线的主要运营商之一。公司是区域性汽车经销商,在宜昌及恩施地区开展授权汽车品牌的整车销售和售后维修、配件增值服务。公司实际控制人是宜昌市国资委。

区域经济、旅游发展是客流增长的主要动力。近年来,湖北省经济增速明显好于全国整体水平,而宜昌市经济增速明显好于湖北省,随着经济的持续快速增长,必然拉动客运需求增长。2011年上半年,宜昌市旅客运输量增速为23.7%,湖北省增速为7.2%,高于全省整体水平15.5个百分点;宜昌市旅客周转量增速为21.8%,湖北省增速为11.0%,高于全省增速10.8个百分点。宜昌市是鄂西生态文化旅游圈的重要城市之一,必将受益于区域旅游发展,带动其旅游业的快速发展。

募投项目扩大公司主业优势。募集资金将用于宜昌汽车客运中心站项目、新型三峡游轮旅游客运项目和鄂西生态文化旅游圈公路旅游客运项目。宜昌汽车客运中心站项目拟投资1.57亿元,其中政府补贴2000万元,项目占地面积5.76万平方米。新型三峡游轮旅游客运项目拟投资1.1亿元,项目拟在4年内分期建设6艘新型观光休闲游轮,形成1800个客位、146万人次/年的接待能力。鄂西生态文化旅游圈公路旅游客运项目拟投资1.11亿元,用于购买200辆环保旅游客车,分三年投入使用,投放于武汉和鄂西区域市场。

合理股价区间为14.22-15.80元。预计公司2011-2013年归属母公司所有者净利润1.05亿元、1.32亿元、1.41亿元,同比分别增长10.4%、25.7%、7.0%;按发行后总股本计算,全面摊薄每股收益分别为0.79元、0.99元、1.06元。A股可比公司主要是富临运业和江西长运,其2011年动态市盈率分别为25倍、16倍。公司从事的旅客运输行业集中度低,竞争较为充分,难以获得超额收益,同时参考近期中小板公司的发行市盈率,公司二级市场2011年动态市盈率合理区间在18-20倍之间,对应股价14.22-15.80元,建议一级市场询价区间为12-14元。

风险提示:新项目利用效率低于预期。

申请时请注明股票名称