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宜昌交运:借鄂西圈旅游之东风,大力发展旅游客运

发布时间:2011-10-18    研究机构:平安证券

投资要点旅客运输与汽车经销4S店双轮驱动公司的主营业务为旅客运输服务、汽车经销两大领域,收入各占50%左右,其中旅客运输业务毛利率较高,利润占比达到80%,为公司的核心业务,涵盖道路客运、长江水上高速客运及汽车客运站、港口站务服务三大领域。汽车经销方面,主要经营管理6家4S店,在宜昌地区经销东风日产、郑州日产、东风标致、东风风神和东风雪铁龙,在恩施地区经销东风日产、上海大众等品牌轿车。

地处鄂西圈,生态文化旅游发展前景可观公司地处鄂西圈,为鄂西地区实力最强的客运公司,拥有宜昌地区水路客运最核心资源,具有很好的市场控制力。而鄂西属于湖北省内的重点旅游区域,拥有长江三峡大坝、神农架原始森林等各种独具特色的旅游文化,旅游资源占到湖北全省的60%以上。随着2009年以来湖北省对于鄂西基础设施大投入,鄂西旅游具备后发优势,发展前景可观。

鄂西旅游的发展分两部分对公司业绩推动,一是旅游业的发展带来人流的增加,经济的繁荣,有效的推动公司旅客运输业务;另外一方面,公司利用控制人国资委和股东鄂西圈投的优势,积极投身鄂西圈生态文化旅游业务,如合资建设三峡游轮集散中心、开发“高峡平湖游”、三峡“两坝一峡”等旅游业务。旅游业的发展对旅客运输的拉动效应十分明显。最近三年公司的旅游客运业务保持了高速的发展态势,年均复合增速达到58%以上。

低成本的外延式扩张借助湖北省大力建设鄂西生态文化旅游圈的机遇,公司实现水陆客运业务的低成本扩张,目前筹建港站包括宜昌市汽车客运中心、东山客运站、三峡游轮集散中心等,最近三年公司客运线路扩张56条,公司计划在未来几年继续拓展营运线路,并在鄂西圈内通过并购继续拓展业务空间。

盈利预测及估值根据公司各项目的达产年度以及相应的盈利预测,我们预计:公司2011年、2012年、2013年归属于母公司净利为1.06亿、1.31亿、1.51亿元,按发行后总股本折算后EPS分别为0.80元、0.98元、1.1元,其中,汽车业务2011年贡献EPS约0.136元(占17%),给予汽车销售8倍PE,目前二级市场可比客运公司2011年市盈率的均值为23倍,给予公司一级市场2011年15~18倍市盈率,建议询价区间为11.05元~13.04元。

申请时请注明股票名称